EMERGERS
07 Februar 2021
Eatons‘ $2.8 bn. Acquisition of Cobham
by Yona C. Braun
At a glance
Acquirer: Eaton Corporation plc (NYSE:ETN)
Target: Cobham Mission Systems
Transaktionsgröße: $2,83 Mrd.
Expected Closing: 2nd half of 2021
Hintergrund der Transaktion
Am Montag, dem 01.02.2021 gab Eaton Corporation plc (Eaton) bekannt, Cobham Mission Systems (Cobham) für $2,83 Mrd. (inklusive $130m tax benefits) zu kaufen.
Durch die Transaktion investiert Eaton stark in die Erweiterung des Angebots an Kraftstoff- und Umweltsystemen in dem Aerospace Segment.
Robert W. Baird-Analyst Mircea Dobre stuft die Aktie erneut mit "Hold" und einem Kursziel von $119 ein und sagt, dass er der CMS-Akquisition “incrementally positive” gegenüberstehe.
Über Eaton Corporation plc
Gründung: 1916
Sektor: Industrials
Branche: Electrical Equipment
CEO & Chairman: Bruce Cozadd
Sitz: Dublin, Ireland
Stock Exchange: NYSE
Ticker: ETN
Mitarbeiter: 92 000
Eaton ist als Energiemanagement-Unternehmen weltweit tätig. Das Unternehmen beliefert Märkte in folgenden Bereichen: Industrie, Institutionen, Behörden, Versorgungsunternehmen, Gewerbe, Wohnhäuser, Informationstechnologie, erneuerbare Energien, Schifffahrt, Landwirtschaft, Öl und Gas, Bauwesen, Bergbau, Forstwirtschaft, Materialtransport, Lkw und Busse, Werkzeugmaschinen, Formenbau, Primärmetalle und Energieerzeugung sowie Erstausrüster und Aftermarket-Kunden.
Das bereits bestehende Aerospace Segment bietet hydraulische Energieerzeugungs- und Kraftstoffsysteme, Steuerungs- und Sensorikprodukte sowie Fluid- und Förderprodukte für den kommerziellen und militärischen Einsatz an.
Abbildung 1: Revenues by Segment[1]
[1] Der Bereich „Hydraulics“ wurde am 31.01.2021 für $3,3bn. verkauft.
Financials FY2020[2]:
Marktkapitalisierung:
P/LTM EPS [3]:
Beta [4]:
Diluted EPS:
Revenue:
EBITDA:
EBITDA margin:
$48,092 Mrd.
34,27x
1,12
$3,49
$17,858 Mrd.
$2,6828 Mrd.
14,7%
[2] LTM am 07.02.2021
[3] Last Sales Price (FY End)/Basis EPS (FY End)
[4] 5 Jahre
Über Cobham Mission Systems Wimborne Limited
Gründung: 1934
Sektor: Industrials
Branche: Aerospace and Defense
Sitz: Wimborne, UK
Mitarbeiter: 611
Cobham ist ein führender Hersteller von Luftbetankungssystemen, Umweltsystemen und Antrieben hauptsächlich für Verteidigungsmärkte.
Die Transaktion ist die jüngste in einer Reihe von Veräußerungen, die das britische Verteidigungs- und Luftfahrtunternehmen Cobham seit der Übernahme durch das US-amerikanische Private-Equity-Unternehmen Advent International im Januar 2020 durchgeführt hat.
Zu den jüngsten Meilensteinen des Unternehmens gehören die Auswahl von Sabena technics zur Unterstützung der KC-135-Tankflugzeuge der französischen Luftwaffe, die Teilnahme an einem Flugtest des unbemannten Tankflugzeugs MQ-25 von Boeing und der Erhalt eines Auftrags der US Navy zur Lieferung von Pilotensauerstoffgeräten für F/A-18-Jagdflugzeuge.
Financials [5]:
Revenue:
Gross Profit:
EBIT:
Net Income:
Total Liabilities:
Total Equity:
Net Debt:
$207,2 Mio.
$50,5 Mio.
$6,0 Mio.
$17,6 Mio.
$252,6 Mio.
$79,0 Mio.
$-86,4 Mio.
[5] Annual, Dec-31-2019
Deal
Ohne den für Steuervorteile gezahlten Betrag entspricht der Kaufpreis etwa dem 14-fachen EBITDA von Cobhams für 2020 und dem 13-fachen des geschätzten EBITDA für 2021.
Die $2,83 Mrd. werden laut dem Robert W. Baird Analysten Mircea Dobre vermutlich mit dem $3,3 Mrd. Erlös aus dem Verkauf des Hydraulik Geschäftes bezahlt.
Synergien
Laut dem Robert W. Baird Analyst Mircea Dobre helfe die Acquisition[6], das Vertriebsnetz, die Vielfalt des Geschäftsportfolios und das Endkundengeschäft zu erweitern.
“Cobham Mission Systems’ highly complementary products and strong position on growing defense platforms will enhance our fuel systems business and position our Aerospace business for future growth…We look forward to welcoming CMS to Eaton.”
~ Heath Monesmith, president and chief operating officer, Industrial Sector, Eaton
Die neuen Akquisitionen sollten Eaton aufgrund ihrer Kundenbasis in der Rechenzentrumsbranche für Tripp Lite und der Verteidigungsindustrie für Cobham weniger konjunkturanfällig machen. Mit dem wieder anziehenden organischen Wachstum und den neuen Übernahmen erwartet Eaton, im Jahr 2021 $5,40 - $5,80 Gewinn pro Aktie (Non-GAAP) zu erzielen, was in etwa dem Niveau vor der Pandemie 2019 entspricht.
Eaton erwartet, dass diese beiden Akquisitionen im Jahr 2021 nur $0,10 EPS erhöhen werden, aufgrund des Teiljahresbesitzes, der Akquisitionskosten und die reduzierten Aktienrückkäufe. Die Transaktionen sollten ab 2022 eine stärkere Auswirkung auf den Gewinn haben, in Kombination mit weniger Nachteilen in zukünftigen Rezessionen durch den Verkauf des Hydraulikgeschäftes.
[6] Sowie die Acquisition von Tripp Lite
Quellenverzeichnis
https://www.reuters.com/article/us-cobham-mission-systems-m-a-eaton-corp-idUSKBN2A12EL
https://www.mdm.com/news/operations/mergers-acquisitions/eaton-to-acquire-cobham-mission-systems/
https://www.janes.com/defence-news/news-detail/cobham-to-sell-aerial-refuelling-business-to-eaton
https://www.janes.com/defence-news/news-detail/cobham-to-sell-aerial-refuelling-business-to-eaton
https://seekingalpha.com/article/4403347-eatons-m-deals-should-reduce-cyclicality